Bitcoin é reserva de valor? Argumentos a favor e contra

Ainda não há consenso sobre o Bitcoin ser uma reserva de valor. Defensores apontam a oferta limitada por regra a pouco menos de 21 milhões de unidades, a rede operando de forma contínua e a entrada de instituições. Críticos lembram que o preço oscila muito, que o histórico é curto e que o ativo não gera fluxo de caixa. Reserva de valor é uma propriedade que se mede ao longo de décadas; por isso, o debate é legítimo dos dois lados e este texto não toma partido.

O que se entende por reserva de valor

Reserva de valor é a capacidade de um ativo transferir poder de compra ao longo do tempo. O Banco de Compensações Internacionais (BIS), em relatório de 2018, descreve o dinheiro como cumprindo três funções complementares: unidade de conta, meio de troca e reserva de valor. Em geral, os critérios usados para avaliar se um ativo cumpre bem esse papel são:

• Escassez ou oferta previsível: a quantidade não pode ser ampliada facilmente.
• Estabilidade relativa: variações de preço não devem destruir o poder de compra em prazos relevantes.
• Liquidez: possibilidade de converter o ativo em moeda sem grande perda.
• Durabilidade e custódia: o ativo precisa se conservar e ser guardado com segurança.
• Aceitação: quanto mais agentes o reconhecem, mais robusta tende a ser a função.
• Histórico: o tempo de operação em diferentes ciclos econômicos.

Esses critérios são uma estrutura de análise, não uma norma oficial. O ouro, frequentemente usado como referência, também varia de preço, e nenhum ativo cumpre todos os critérios em qualquer horizonte.

Argumentos a favor

Escassez programada

O protocolo limita a emissão: a recompensa por bloco cai pela metade a cada 210.000 blocos, e o total tende a um teto ligeiramente inferior a 21 milhões de unidades. O Bitcoin Wiki registra que a última fração deve ser emitida por volta de 2140; em 16/10/2026, cerca de 20,1 milhões de unidades já estavam em circulação, segundo o contador da blockchain.com. Diferentemente de moedas emitidas por bancos centrais, a regra de emissão é pública e previsível. É um fato técnico sobre o desenho do protocolo; a ideia de que escassez gera valor é uma hipótese econômica, e não uma consequência automática.

Resistência a intervenção e transparência

O white paper propõe um sistema em que a validação não depende de uma instituição central. Para parte dos defensores, isso reduz o risco de confisco ou de inflação discricionária. Cabe notar que a rede depende de software, de mineradores e de infraestrutura de custódia, que também carregam riscos.

Adoção institucional e sinais governamentais

Em 10 de janeiro de 2024, a SEC (comissão de valores mobiliários dos EUA) aprovou a listagem e negociação de cotas de produtos negociados em bolsa (ETPs) com lastro em Bitcoin à vista. Na declaração, o então presidente da SEC afirmou que o órgão não aprovou nem endossou o Bitcoin, descrevendo-o como “primariamente um ativo especulativo e volátil”. Em 2025, a SEC autorizou também criações e resgates “em espécie” (em bitcoin, e não só em dinheiro) para esses produtos e, em 17 de setembro de 2025, aprovou padrões genéricos de listagem que dispensam, para ativos que os cumpram, a análise caso a caso (segundo análise de escritório de advocacia, fonte secundária).

Em 6 de março de 2025, uma ordem executiva dos Estados Unidos criou uma Reserva Estratégica de Bitcoin, capitalizada com os bitcoins que o Tesouro detém por perdimento definitivo (apreensões), e determinou que os bitcoins depositados não sejam vendidos. O texto descreve o ativo como “uma reserva de valor singular” no sistema financeiro global e admite estratégias de aquisição apenas se forem neutras do ponto de vista orçamentário, sem custo adicional para os contribuintes. Em setembro de 2026, segundo imprensa especializada (fonte secundária), o comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA aprovou por 28 votos a 21 o projeto H.R. 8957, que transformaria a reserva em lei, com bloqueio dos bitcoins por 20 anos; o projeto ainda depende de votação no plenário da Câmara, do Senado e de sanção, e não foi possível confirmá-lo no site oficial do Congresso. Não encontramos divulgação oficial e auditada do total de bitcoins da reserva, e as estimativas variam conforme a fonte. Esses são fatos verificáveis, mas indicam reconhecimento institucional e política de governo, não validação de que o ativo cumprirá a função no longo prazo; uma ordem executiva, além disso, pode ser alterada por um governo futuro.

Argumentos contra

Volatilidade elevada

Reserva de valor pressupõe razoável estabilidade. O BIS, em seu Relatório Econômico Anual de 2025, afirma que, com suas “grandes oscilações de preço”, as criptomoedas sem lastro não se parecem com um instrumento monetário estável, mas com um ativo especulativo. Quedas superiores a 50% a partir de uma máxima já ocorreram mais de uma vez no histórico do ativo (entre 53% e 84% em quatro episódios desde 2017, segundo cálculo do site sobre preços de fechamento diários da Coinbase Exchange, detalhado no artigo sobre volatilidade, e não uma estatística oficial). Quem precisa dos recursos em uma data fixa fica exposto ao risco de ter que vender em baixa.

Histórico curto

O Bitcoin opera há pouco mais de uma década e meia, período que inclui poucos ciclos completos de juros, inflação e crises. O ouro tem milhares de anos de uso como reserva. Um histórico curto não prova o contrário, mas limita a evidência disponível.

Ausência de fluxo de caixa e de valor fundamental

A nota do FMI para o G20 observa que ativos sem lastro, como o Bitcoin, têm o valor determinado por oferta e demanda e “não possuem valor fundamental”, pois não estão ligados a fluxos futuros de lucros ou cupons. Para os críticos, isso torna o preço mais dependente de expectativas e de fluxo de capital.

Correlação com ativos de risco

A mesma nota (de fevereiro de 2023) informa que os preços de criptoativos já eram correlacionados com o ciclo financeiro global e respondiam mais a mudanças nas condições financeiras do que as ações. Se o ativo se comporta como ativo de risco nos momentos de estresse, sua função de proteção fica em questão. A relação entre os preços muda com o tempo e depende do período analisado.

Dependência de intermediários

O BIS, em 2025, observa que, apesar da proposta de dispensar intermediários, o ecossistema acabou dando papel dominante a prestadores que gerenciam carteiras em nome dos clientes. Isso reintroduz risco de contraparte, ou seja, o risco de que a instituição que guarda o ativo falhe.

Quadro comparativo

O que não é verdade

• Escassez não equivale a valor garantido. Um ativo pode ser escasso e ainda assim perder preço.
• “Ouro digital” é uma analogia, não uma equivalência. Os dois ativos têm características e riscos diferentes.
• A aprovação de ETPs pela SEC não é endosso do ativo, como o próprio regulador declarou.
• Nenhuma fonte oficial citada aqui prevê o preço futuro do Bitcoin, e este texto também não o faz.

O que observar

• O horizonte de uso dos recursos: reserva de valor tem sentido em prazos longos, e a volatilidade pesa mais em prazos curtos.
• O tamanho da exposição em relação ao patrimônio total.
• A forma de custódia e o risco de contraparte associado.
• Como o ativo se comporta em períodos de estresse, em comparação com outros ativos.
• Mudanças regulatórias e tributárias.

Fechamento

O Bitcoin reúne uma característica incomum, a oferta limitada por código, e ao mesmo tempo apresenta traços que dificultam a função de reserva de valor: preço volátil, histórico curto e dependência de expectativas. A pergunta permanece em aberto e a resposta depende do horizonte, do perfil e das circunstâncias de cada pessoa ou empresa. Este conteúdo é informativo e não é recomendação de compra ou venda. Para discutir o assunto à luz de um caso concreto, é possível falar com Rogers Garcia.