ETFs de Bitcoin: o que são e como funcionam

Em revisão editorial. Este texto foi elaborado a partir de fontes públicas e passa por revisão técnica e jurídica; pode ser atualizado. Confira as fontes ao final antes de qualquer decisão.

Um ETF de Bitcoin é um produto negociado em bolsa cujas cotas buscam acompanhar o preço do Bitcoin sem que o investidor precise comprá-lo, guardá-lo ou gerir chaves. A estrutura depende de um gestor ou patrocinador, de um custodiante que guarda o ativo (ou de contratos que replicam um índice) e de participantes autorizados que criam e resgatam cotas. Quem compra a cota tem exposição ao preço e aos custos e riscos do produto, mas não detém o bitcoin: não consegue sacá-lo para uma carteira nem usá-lo em pagamentos.

Como funciona

Cotas, patrocinador e custodiante

Nos Estados Unidos, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) distingue dois tipos de produto negociado em bolsa (ETP) com exposição ao Bitcoin: os que detêm contratos futuros, estruturados em geral como ETFs, e os “à vista” (spot), que detêm o próprio ativo e são estruturados como fundos fiduciários de commodities. A SEC destaca que esses produtos à vista não são registrados como fundos de investimento sob a lei de 1940, ainda que tenham “ETF” no nome, e que por isso não se submetem às exigências dessa lei sobre avaliação e custódia dos ativos.

Como exemplo da estrutura (e não como indicação), o relatório anual de 2025 do iShares Bitcoin Trust descreve um fundo fiduciário cujo objetivo é deter bitcoin, em que cada cota representa uma fração indivisa dos ativos líquidos. O bitcoin fica sob um custodiante (Coinbase Custody Trust Company, com Anchorage Digital Bank como custodiante adicional disponível), o caixa e a administração ficam com o Bank of New York Mellon, e uma afiliada do custodiante atua como agente de execução. O patrocinador cobra uma taxa que, segundo a página do produto, é de 0,25% ao ano. Em 15/10/2026, a página indicava patrimônio líquido de cerca de US$ 66,2 bilhões.

Criação e resgate

Investidores comuns não negociam diretamente com o fundo. Apenas participantes autorizados (corretoras elegíveis) criam e resgatam cotas em blocos, que no caso do exemplo são de 40.000 cotas, e o investidor compra e vende cotas na bolsa. Em estruturas de ETF em geral, quando a cota negocia acima do valor dos ativos, os participantes tendem a criar cotas; quando negocia abaixo, tendem a resgatá-las. Esse mecanismo busca manter o preço da cota próximo do valor patrimonial, mas não garante isso.

Até julho de 2025, as criações e resgates dos produtos à vista de Bitcoin e Ether nos EUA eram feitos apenas em dinheiro. Em 29/07/2025, a SEC aprovou ordens que permitem a criação e o resgate “em espécie”, isto é, entregando o próprio ativo, o que, segundo o órgão, torna esses produtos menos custosos e mais eficientes.

Aprovação nos Estados Unidos

10/01/2024: a SEC aprovou a listagem e negociação de cotas de vários ETPs à vista de Bitcoin. Na declaração, o então presidente da SEC afirmou que o órgão não aprovou nem endossou o Bitcoin, descrevendo-o como ativo primariamente especulativo e volátil, e que a decisão não aprova padrões de listagem para outros criptoativos.
17/09/2025: a SEC aprovou padrões genéricos de listagem para ETPs que detenham commodities à vista, inclusive ativos digitais. Bolsas podem listar produtos que atendam aos padrões sem apresentar, a cada vez, uma proposta de regra específica à SEC.

No Brasil

Segundo o portal Bora Investir da B3 (publicado em agosto de 2025 e atualizado em outubro de 2025), havia 19 ativos relacionados a criptoativos listados, entre ETFs e ETFs de BDR, com índices de Bitcoin, Ether e outros. Entre os produtos listados que a própria B3 associa a índices de Bitcoin estão BITH11 (Hashdex, índice Nasdaq Bitcoin Reference Price), BITI11 (Itaú Asset), EBIT11 (Empiricus), QBTC11 (QR Capital, índice CME CF Bitcoin Reference Rate) e o IBIT39 (BlackRock, listado com o nome iShares Bitcoin Trust ETF e o índice CME CF Bitcoin Reference Rate). A página da B3 não indica quais itens da lista são ETFs locais e quais são BDRs de ETF estrangeiro, e o texto não presume essa classificação. O primeiro ETF de criptoativos da B3 foi o HASH11, que começou a ser negociado em 26/04/2021 e acompanha um índice de várias criptomoedas.

O que o Brasil chama de ETF é um fundo de índice. O Anexo Normativo V da Resolução CVM 175 define o fundo de índice como o destinado a aplicar em carteira de ativos financeiros que reflita as variações de um índice de referência reconhecido pela CVM. O Ofício-Circular CVM/SIN 6/2023 (27/09/2023) trata, em resposta a uma consulta, de limites de investimento em criptoativos por fundos para o público em geral (10% do patrimônio) e esclarece que ETFs locais com exposição principal a criptoativos não entram nesse limite, por ETFs não terem limite por modalidade de ativo.

A lista acima é a da data de atualização da página da B3 (outubro de 2025) e não foi reconfirmada para 16/10/2026: produtos podem ter sido lançados ou encerrados desde então. O texto também não afirma qual é a composição atual da carteira de cada produto (se detém o ativo, contratos derivativos ou cotas de fundos no exterior) nem as taxas atuais. Essas informações constam do regulamento e da lâmina de cada fundo, publicados no site da B3 e do administrador, e devem ser conferidos neles.

Riscos e custos

Risco	O que significa
Custo	A taxa do patrocinador é paga com o ativo do fundo. A SEC alerta que, como o fundo não gera renda, a taxa reduz a quantidade de bitcoin representada por cada cota ao longo do tempo.
Rastreamento	A cota pode se afastar do preço do ativo por demanda, problemas do emissor ou eventos de mercado, segundo a SEC. O índice usado como referência também pode falhar em refletir o preço global, como o próprio fundo reconhece entre seus fatores de risco.
Contraparte	O fundo depende de custodiante, agente de execução, participantes autorizados e contrapartes de negociação; a falha de qualquer um deles pode prejudicar a operação. O documento do emissor relata que parte do bitcoin pode ficar, em períodos curtos, em conta omnibus no agente de execução.
Custódia	O próprio emissor lista como risco ameaças à segurança da conta no custodiante, que podem levar à perda de ativos do fundo, e a irreversibilidade de transações em bitcoin.
Estrutura legal	Sem o regime da lei de 1940 (EUA), valem as regras de valores mobiliários e o antifraude; o mercado subjacente tem plataformas não registradas, com potencial de fraude e manipulação, segundo a SEC.
Preço	O fundo não reduz a volatilidade: a cota sobe e cai com o ativo.
Futuros	ETFs baseados em contratos futuros pagam “custos de rolagem”. O BIS estimou que o primeiro ETF americano de futuros de Bitcoin (BITO), se tivesse sido lançado em 2018, teria ficado cerca de 18% abaixo do preço à vista, em termos cumulativos, nos quatro anos seguintes (simulação, não resultado real).

ETF ou possuir o ativo

Aspecto	Cota de ETF	Bitcoin em carteira
O que se tem	Cota de um fundo que detém o ativo ou o replica	O próprio ativo e o controle das chaves
Custódia	Terceirizada ao custodiante do fundo	Própria (autocustódia) ou de um prestador (custódia)
Uso em transferências e pagamentos	Não	Sim
Custos	Taxa recorrente do fundo e custos de negociação	Taxas de rede, de corretagem e de custódia, conforme o caso
Acesso	Pela conta de corretora, em horário de bolsa	Por carteira ou plataforma
Principais riscos	Custo, rastreamento, contraparte do fundo	Perda de chaves, golpes, risco de plataforma

A SEC observa que o produto à vista pode oferecer exposição sem alguns dos riscos diretos de operar em plataformas de criptoativos ou de manusear chaves, mas ressalta que o próprio produto está sujeito a esses riscos.

O que não é verdade

ETF não é endosso do ativo: a SEC afirmou isso expressamente ao aprovar os produtos.
Cota de ETF não é bitcoin na carteira da pessoa.
Menor risco de custódia para o investidor não é ausência de risco: ele passa a ser do fundo e de seus prestadores.
“Regulado” não significa “seguro”: o regulador exige divulgação e conduta, não resultado.

O que observar

Se o produto detém o ativo, contratos futuros ou cotas de outros fundos.
Taxa de administração ou do patrocinador e outros custos.
Quem são o custodiante e os demais prestadores, e como o produto lida com a falha de cada um.
Diferença entre o preço da cota e o valor patrimonial, e a liquidez da cota.
Regras de tributação aplicáveis ao produto e a quem o detém.
Documentos oficiais do fundo (regulamento, lâmina, prospecto).

Fechamento

Os ETFs de Bitcoin oferecem uma forma regulada e intermediada de exposição ao preço do ativo, com custos recorrentes e riscos de estrutura. A escolha entre eles e a posse direta é uma decisão de cada pessoa ou empresa, que exige olhar custo, custódia, uso pretendido e horizonte. Este conteúdo é informativo e não constitui recomendação de investimento, de produto ou de emissor. Para discutir um caso concreto, é possível falar com Rogers Garcia.