Risco de liquidez em criptoativos

Em revisão editorial. Este texto foi elaborado a partir de fontes públicas e passa por revisão técnica e jurídica; pode ser atualizado. Confira as fontes ao final antes de qualquer decisão.

Risco de liquidez em criptoativos é a possibilidade de não conseguir vender (ou comprar) uma quantidade desejada no momento desejado sem aceitar um preço muito pior, ou de não conseguir fazê-lo de todo. Ele depende do ativo, do local de negociação, do tamanho da ordem e do momento, e tende a aumentar justamente quando o mercado está sob estresse. Um preço exibido na tela mostra onde houve negociação, e não quanto é possível negociar a esse preço.

O que é liquidez, na prática

Liquidez é a facilidade de transformar um ativo em outro sem mover muito o preço. Três ideias ajudam a medi-la:

Spread: diferença entre o melhor preço de compra e o melhor preço de venda. Spreads maiores indicam custo maior para entrar e sair.
Profundidade: quantidade que o mercado absorve perto do preço atual. Um livro de ofertas com pouca profundidade fica “fino”: poucas ordens separam um preço do seguinte.
Slippage (derrapagem): diferença entre o preço esperado e o preço efetivamente executado. Quanto maior a ordem em relação à profundidade, maior tende a ser o slippage.

Em protocolos descentralizados, o mesmo raciocínio se aplica a pools de liquidez; veja liquidez on-chain: como medir além do TVL.

Exemplo hipotético

Imagine que uma pessoa precise vender um token cuja posição vale R$ 100.000 pelo preço de tela. Suponha que, em determinado local de negociação, as ofertas de compra até 2% abaixo do preço atual somem apenas R$ 20.000. Para vender os R$ 100.000 de uma vez, a ordem “consumiria” camadas cada vez mais baixas do livro e a média de execução poderia ficar, digamos, 8% abaixo do preço de tela. Já em um ativo com profundidade muitas vezes maior, a mesma ordem poderia ser executada com impacto pequeno. Os números são ilustrativos, não refletem nenhum ativo real e não são previsões.

Por que a liquidez varia

Horários e dias

Mercados de criptoativos funcionam, em regra, 24 horas por dia, mas a profundidade pode variar ao longo do dia e da semana, conforme a atividade de formadores de mercado e investidores. Para ativos que dependem de entrada e saída de dinheiro em moeda tradicional, o sistema bancário também importa: em março de 2023, segundo o Federal Reserve, a Circle (emissora do USDC) descreveu emissão e resgate como limitados pelo horário de funcionamento do sistema bancário dos EUA, e o mercado primário ficou em grande parte parado no fim de semana, com os resgates retomados na segunda-feira, 13 (FEDS Notes).

Liquidez de stablecoins

Stablecoins são ativos que buscam manter valor estável, em geral atrelado a uma moeda; veja stablecoins: tipos, lastro e riscos. Segundo o Federal Reserve, emissoras de stablecoins lastreadas em moeda tendem a emitir e resgatar apenas com clientes institucionais, de modo que usuários de varejo dependem do mercado secundário (exchanges). No caso do USDC, uma nota do Fed afirma que só clientes diretos da Circle que passaram por processo de aprovação têm esse acesso. Assim, quando o resgate direto fica indisponível, o preço no mercado secundário passa a refletir a oferta e a demanda do momento, não o valor de resgate.

Isso ocorreu em março de 2023. A Circle informou que US$ 3,3 bilhões das reservas do USDC, cerca de 8% do total, estavam depositados no Silicon Valley Bank (SVB). Segundo o Federal Reserve, o anúncio levou a um aumento nos pedidos de resgate, e o USDC perdeu a paridade com o dólar no mercado secundário quando a Circle interrompeu as operações do mercado primário no fim de semana; o preço chegou a cerca de 86 centavos no ponto mais baixo e se recuperou em poucos dias, após o anúncio, em 12 de março, de medida das autoridades americanas para proteger os depositantes do SVB e a retomada dos resgates em 13 de março. Outra stablecoin, o DAI, também perdeu a paridade por causa de mecanismos de troca com o USDC, ainda que sem exposição direta ao SVB. O episódio mostra que liquidez de stablecoin depende da confiança nas reservas e do acesso ao resgate. Para diferenças entre emissoras, vale consultar material específico sobre reservas e transparência.

Tokens de menor porte

Em ativos de menor volume, a profundidade costuma ser menor, e poucas ordens podem mover o preço. Na queda de 10 de outubro de 2025, a plataforma Binance informou que a volatilidade extrema ocorreu entre 20h50 e 22h (UTC) e atribuiu preços muito baixos observados em alguns pares de mercado à execução de ordens limite antigas, algumas abertas desde 2019, que estavam à espera de compradores. É um relato da própria plataforma, que não foi verificado de forma independente, mas ilustra como, em livros finos, ordens isoladas podem definir o preço de execução.

Liquidez de acesso: saques e retenções

Liquidez também inclui poder retirar o ativo da plataforma. A FTC alegou que clientes da Voyager Digital perderam acesso a contas de caixa por mais de um mês. Foi alegação do órgão em sua queixa (a empresa firmou proposta de acordo com a FTC); o ponto é que um ativo líquido no mercado pode estar indisponível para o cliente se a plataforma restringir saques. Veja também o mapa de riscos em ativos digitais.

Liquidez em estresse: o que os episódios mostram

Março de 2023 (USDC): a paridade se desfez no mercado secundário enquanto o resgate direto esteve suspenso (Federal Reserve; Circle).
10 de outubro de 2025: segundo a Binance, houve volatilidade extrema por cerca de 70 minutos e perda temporária de paridade de ativos como USDE, BNSOL e WBETH dentro da plataforma, com compensação a usuários de Futuros, Margem e Empréstimos afetados, que a plataforma informa em cerca de US$ 283 milhões para liquidações ligadas a ativos que perderam paridade. A plataforma afirma que seus motores de negociação continuaram operando, com falhas técnicas breves em alguns módulos. Esses dados vêm da própria empresa.
Observação geral do FSB: o Financial Stability Board afirma que a falha de um prestador de serviços relevante no ecossistema de criptoativos pode transmitir riscos com rapidez.

Estes episódios não permitem concluir que toda crise terá o mesmo formato, nem prever novas ocorrências.

Limites do que se sabe

Profundidade e spread mudam a cada instante; um dado de ontem não vale hoje.
Cada local de negociação tem seu próprio livro; a liquidez total do ativo não é a soma simples de todos os locais.
Volume negociado não equivale a profundidade: volume mede o que passou, profundidade mede o que está disponível.
Dados de plataformas e fornecedores nem sempre são auditados.

O que observar

Spread e profundidade do ativo no local onde se pretende negociar, e não só o preço.
O tamanho da posição em relação à profundidade típica, e o slippage esperado para ordens do seu tamanho.
Regras de saque, limites e eventuais retenções da plataforma.
Para stablecoins: quem pode resgatar, com que prazos e com que reservas.
Dependência de poucos formadores de mercado ou de poucos provedores de liquidez.
Comportamento do ativo em episódios anteriores de estresse.

Fechamento

Liquidez não é uma característica fixa do ativo: é uma condição do mercado naquele momento. Quem não considera a possibilidade de ela desaparecer pode superestimar o que consegue vender e quando. Para analisar riscos de forma individualizada, há informações sobre a consultoria para pessoas.

Este conteúdo é informativo e não constitui recomendação de investimento, de compra ou de venda, nem previsão de preços.