Yield farming: de onde vem o rendimento e quem assume o risco

Yield farming é a prática de aplicar criptoativos em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi), emprestando-os ou fornecendo liquidez, para receber rendimento em criptoativos. Esse rendimento só existe porque alguém paga por ele: taxas de quem negocia, juros de quem toma emprestado ou tokens emitidos pelo próprio protocolo como incentivo. Cada fonte tem um risco diferente, e a taxa anunciada raramente conta toda a história.

O que é yield farming

O Financial Stability Board (FSB), órgão que coordena reguladores financeiros do G20, define a prática como a busca por maximizar retornos emprestando ou tomando emprestados criptoativos entre várias plataformas de DeFi, recebendo criptoativos em troca. Como o processo manual é trabalhoso, surgiram agregadores que automatizam depósitos e estratégias entre protocolos, cobrando taxa.

De onde vem o rendimento

1. Taxas de negociação

Em corretoras descentralizadas do tipo AMM (formador de mercado automatizado), usuários depositam pares de ativos em um pool, e os negociantes pagam taxa a cada troca. A documentação da Uniswap explica que os provedores de liquidez recebem as taxas geradas pelas negociações do pool. O rendimento, portanto, cresce com o volume negociado e cai com a entrada de mais liquidez.

2. Juros de empréstimo

Em protocolos de crédito, quem deposita recebe parte dos juros pagos por quem toma emprestado. Segundo a documentação da Aave, o rendimento de quem deposita vem dos juros dos tomadores, menos a reserva do protocolo, e as taxas se ajustam à utilização do pool. O risco inclui falhas de código e as liquidações descritas no artigo sobre empréstimos em DeFi desta série.

3. Emissão de tokens e incentivos

Muitos protocolos pagam, além disso, tokens próprios a quem deposita ou toma emprestado, prática conhecida como mineração de liquidez (liquidity mining). A documentação do Compound mostra que a governança define as velocidades pelas quais fornecedores e tomadores acumulam recompensas. Esse rendimento é uma emissão de novos tokens, e não receita de uma atividade econômica.

Quando o rendimento não se sustenta

Esta seção é análise, não dado de fonte.

• Um rendimento pago em token emitido pelo próprio protocolo só vale o que o mercado pagar por aquele token. Se muita gente recebe e vende o token, o preço tende a cair, e a taxa anunciada (calculada ao preço do dia) deixa de refletir o que se realiza.
• Incentivos têm prazo e custo para o protocolo. Quando acabam, o rendimento que sobra é o das taxas e dos juros.
• Taxas muito altas costumam indicar risco alto ou incentivo temporário, e não um “rendimento superior”.

Perda impermanente

Quem fornece liquidez a um pool de dois ativos fica, em termos simplificados, com mais do ativo que perdeu valor e menos do que subiu. A documentação da Uniswap chama de perda impermanente a diferença entre o valor da posição no pool e o que se teria apenas mantendo os ativos, e a trata como risco “durante movimentos grandes e sustentados” de preço. A mesma página traz a fórmula e exemplos para um pool de dois ativos:

A perda é a mesma, subindo ou descendo o preço, e se reverte se o preço voltar ao ponto de entrada (daí “impermanente”). As taxas recebidas podem compensá-la, ou não. Os valores acima valem para o modelo da Uniswap v2 documentado na fonte; outros desenhos de pool diferem.

Exemplo hipotético

Exemplo hipotético, com números ilustrativos, sem relação com nenhum protocolo e sem projeção.

Um pool de dois ativos anuncia 40% ao ano: 4% em taxas de negociação e 36% em tokens de incentivo, calculados ao preço de hoje desse token. Durante o ano, o token de incentivo perde 60% do valor, e o preço entre os dois ativos do pool dobra.

• Taxas: 4%.
• Incentivos: 36% x 0,40 = 14,4%.
• Perda impermanente (variação de 2 vezes): -5,7%.
• Resultado aproximado: 4% + 14,4% - 5,7% = 12,7%, antes de taxas de rede, de tributos e do efeito do preço dos próprios ativos depositados, que pode superar tudo isso.

A taxa anunciada era de 40%, e a realizada seria menos de um terço dela. Se os ativos fossem de um projeto fraudulento, o resultado poderia ser a perda total.

Rug pulls e fraudes

O FSB define “rug pull” como golpe em que uma equipe de desenvolvimento atrai investidores e desaparece com os recursos, deixando-os com um ativo sem valor, e observa que é difícil responsabilizar fundadores cujos incentivos são pouco divulgados.

Caso documentado: SafeMoon. Segundo o comunicado das autoridades americanas (DOJ e IRS-CI), em 1º de novembro de 2023 foi tornada pública uma acusação contra Braden Karony e outros dois executivos do SafeMoon (SFM), ativo descrito como de finanças descentralizadas. Segundo a acusação, os réus teriam mentido sobre a liquidez “travada” do token, que supostamente os impediria de dar um “rug pull” por retirada de liquidez do pool, mas teriam mantido acesso e desviado milhões de dólares em tokens para uso pessoal. A capitalização de mercado chegou a mais de US$ 8 bilhões. Em 21 de maio de 2025, um júri federal condenou o CEO, Braden Karony, em todas as acusações (conspiração para fraude de valores mobiliários, fraude eletrônica e lavagem de dinheiro). Em 10 de fevereiro de 2026, o juiz Eric Komitee o sentenciou a 100 meses de prisão, com confisco de cerca de US$ 7,5 milhões; a restituição às vítimas seria definida depois. A situação dos demais acusados e eventuais recursos não foram verificados.

O caso mostra que “liquidez travada” é uma afirmação que precisa ser verificada no próprio contrato, e que a aparência de segurança não substitui a análise (veja como reconhecer golpes com criptoativos).

Riscos que se somam

• Contrato inteligente: falhas de código, chaves administrativas e atualizações (ver risco de contratos inteligentes em DeFi).
• Interconexão: o FSB lembra que o mesmo ativo costuma ser usado como garantia de outros empréstimos, formando “cadeias de colateral” difíceis de medir.
• Responsabilização: a IOSCO, entidade internacional de reguladores de valores mobiliários, recomenda que os reguladores procurem identificar “pessoas responsáveis” (Responsible Persons) por produtos e serviços de DeFi; sem essa identificação, pode não haver um responsável claro quando algo falha.
• Liquidez e volatilidade dos ativos depositados e do token de incentivo.

O mapa geral de riscos está em tipos de risco em ativos digitais.

Tributação: apenas um panorama conservador

Não há análise tributária completa aqui. A Receita Federal informa, nas Perguntas e Respostas do IRPF 2026, que ganhos com a alienação de criptoativos cujo total alienado no mês seja superior a R$ 35.000 são tributados como ganho de capital, e que o limite se aplica ao conjunto dos criptoativos, de qualquer tipo. O texto não trata especificamente de recompensas recebidas em yield farming, e não há verificação, em fonte oficial, da natureza e do momento de tributação de taxas, juros e tokens de incentivo. As obrigações de informação mudaram com a DeCripto (IN RFB 2.291/2025), e devem ser conferidas com contador ou advogado tributarista.

O que não é verdade

• “Rendimento em cripto é maior porque é mais eficiente”: pode ser maior por assumir mais risco.
• “Sem intermediário, sem risco de contraparte”: o risco se desloca para o código, para a governança e para os demais participantes.
• “A taxa anunciada é o que vou receber”: ela muda com o preço dos tokens, com a liquidez e com o tempo.

O que observar

• De onde vem cada parcela do rendimento: taxas, juros ou emissão de token.
• Se o rendimento depende de incentivos com data para acabar.
• Se há relatório de auditoria atual e como o protocolo trata chaves administrativas.
• Quem controla a liquidez do pool e se o “travamento” é verificável em contrato.
• Possibilidade de perda impermanente no par escolhido.
• Obrigações fiscais e de informação aplicáveis a cada operação.

Yield farming é uma atividade de risco elevado e complexa, e o rendimento anunciado é uma de várias variáveis. Para avaliar uma exposição pessoal ou empresarial, o contato está disponível. Este texto é informativo e não constitui recomendação de investimento nem aconselhamento jurídico ou tributário.