USDT e USDC: diferenças, reservas e transparência

USDT (emitida pela Tether) e USDC (emitida pela Circle) são as duas maiores stablecoins lastreadas em dólar, e o BIS registra que o crescimento do setor se concentra nelas. As diferenças relevantes não estão no preço, que ambas buscam manter em US$ 1, mas no que há nas reservas, em quem as verifica e como, e em qual regime regulatório cada emissor opera. Este texto compara esses pontos com base em relatórios dos próprios emissores e em fontes oficiais, sem recomendar uma ou outra.

Resumo comparativo

Os valores são os informados pelos emissores, em datas específicas; não representam o estado atual das reservas.

Reservas: o que os relatórios mais recentes mostram

USDT: relatório de 30 de junho de 2026

Segundo o relatório financeiro e de reservas da Tether, aprovado em 31 de julho de 2026, os ativos somavam US$ 187.751.426.411 e os passivos US$ 183.641.897.215, com excedente de US$ 4.109.529.196 (cerca de 2,2% dos passivos). Os passivos incluem US$ 183,62 bilhões de tokens emitidos. A composição informada foi:

• Letras do Tesouro dos EUA (T-bills, prazo médio ponderado inferior a 90 dias): cerca de US$ 114,96 bilhões (aproximadamente 61% do total de ativos; 114,96 ÷ 187,75).
• Operações compromissadas reversas (overnight, cerca de US$ 18,63 bilhões, e de prazo, cerca de US$ 6,99 bilhões), colateralizadas por títulos do Tesouro: cerca de US$ 25,6 bilhões no total.
• Ouro físico: cerca de US$ 18,84 bilhões.
• Empréstimos garantidos: cerca de US$ 13,45 bilhões.
• Bitcoin: cerca de US$ 5,80 bilhões.
• Outros investimentos: cerca de US$ 5,24 bilhões; ações negociadas em bolsa (exposição indireta a ouro, bitcoin e outros ativos): cerca de US$ 3,76 bilhões.

Ou seja, parte relevante do lastro está em ativos de preço variável (ouro, bitcoin, ações) e em empréstimos, e o excedente de US$ 4,11 bilhões é a margem para absorver oscilações. O relatório avalia o ouro a US$ 4.008,02 por onça e o bitcoin a US$ 58.642,15 em 30 de junho de 2026; mudanças nesses preços alteram o excedente. Na mesma tabela comparativa, o patrimônio líquido era de cerca de US$ 6,34 bilhões em 31 de dezembro de 2025, ou seja, o excedente variou entre as duas datas. O relatório também informa que foi preparado com princípios de reconhecimento e mensuração das IFRS, mas sem as informações necessárias para cumprir integralmente as IFRS.

USDC: relatórios de agosto de 2026

O relatório de reservas da Circle, com exame por contadores independentes, informa, em 31 de agosto de 2026, ativos de reserva de US$ 73.398.532.613 contra US$ 73.320.757.305 de USDC em circulação (excedente de cerca de US$ 78 milhões). Desse total, cerca de US$ 62,3 bilhões estavam no Circle Reserve Fund, fundo de mercado monetário de títulos públicos regido pela Rule 2a-7 da lei americana de fundos de investimento, e cerca de US$ 11,1 bilhões em contas segregadas em instituições financeiras reguladas. Na posição de 11 de agosto, os números eram de US$ 61,2 bilhões e US$ 10,9 bilhões. Dentro do fundo, a maior parte estava em operações compromissadas de títulos do Tesouro (US$ 49,6 bilhões em 31/08), e o restante em títulos do Tesouro e caixa. A Circle afirma em sua página de transparência que há asseguração mensal de terceiros por uma das quatro grandes firmas de contabilidade.

O que a comparação mostra

Não é uma classificação de qualidade. Mostra, apenas, que as composições divulgadas hoje são distintas: a do USDC é restrita a ativos em dólar de curto prazo, e a do USDT inclui categorias adicionais. Também a margem sobre o passivo difere em termos absolutos e proporcionais, e ela existe em datas específicas.

Transparência: atestação, asseguração e auditoria

Termos úteis, já explicados em stablecoins: tipos, lastro e riscos:

• O parecer da BDO sobre a Tether é de asseguração razoável, norma ISAE 3000R, limitado ao relatório de reservas em 30 de junho de 2026. O próprio parecer ressalva que não dá garantia em outras datas, que a avaliação parte de condições normais de negociação e não de eventos extraordinários, e que não opina sobre a hipótese de continuidade operacional. Também registra um processo civil em andamento, sem provisão. As notas ao relatório não foram objeto da asseguração.
• O relatório do USDC é um exame de contadores independentes, segundo normas da AICPA, sobre a afirmação da administração de que o valor justo dos ativos é igual ou maior que o USDC em circulação nas datas do relatório.

Nenhum dos dois é, por si, uma auditoria completa das demonstrações financeiras do emissor. Em 2021, o escritório do Procurador-Geral de Nova York afirmou que a Tether, por períodos, não manteve reservas para lastrear os tokens em circulação à razão de um para um, e que verificações de 2017 e 2018 eram enganosas; a Tether e a Bitfinex pagaram US$ 18,5 milhões em penalidades e passaram a ter de divulgar o lastro por categoria. Trata-se de caso histórico de 2021, que não descreve a situação atual.

Regulação: o estado verificado em 16/10/2026

• Estados Unidos. O GENIUS Act, sancionado em 18 de julho de 2025, exige reservas identificáveis de ao menos 1 para 1 em ativos listados (entre eles títulos do Tesouro de até 93 dias), divulgação mensal e exame por contador público registrado. Entra em vigor na data mais próxima entre 18 de janeiro de 2027 e 120 dias após as regras finais dos reguladores. O OCC anunciou proposta de regulamentação em 25 de fevereiro de 2026 (publicada no Federal Register em 2 de março); em fonte oficial, não foi localizada regra final do OCC até 16/10/2026, e o prazo legal de um ano para as regras finais (18 de julho de 2026) já passou. A única regra localizada no Federal Register é uma regra final interina do Tesouro (publicação prevista para 30 de setembro de 2026), que trata apenas de formulários e procedimentos para a revisão de certificações estaduais, e não das reservas dos emissores. Em 27 de janeiro de 2026, a Tether lançou o USA₮, emitido pelo Anchorage Digital Bank, N.A., desenhado para operar sob o GENIUS Act; no comunicado, a Tether diz que o USDT continua a operar globalmente e “progride rumo à conformidade” com a lei. Não foi verificado o enquadramento do USDT sob a lei.
• União Europeia. Segundo o registro provisório do MiCA mantido pela ESMA, a Circle Internet Financial Europe SAS consta como instituição de moeda eletrônica autorizada pela ACPR, com notificação em 1º de julho de 2024, data em que a Circle anunciou a conformidade de USDC e EURC com o MiCA. O arquivo de tokens de moeda eletrônica consultado não lista a Tether. Em 8 de outubro de 2026, a ESMA emitiu parecer segundo o qual prestadores autorizados devem deixar de oferecer serviços com stablecoins não conformes ao MiCA, com prazo de até três meses para regularizar exposições existentes. A nota da ESMA não nomeia tokens. Relacioná-la ao USDT é uma inferência deste texto, baseada na ausência da Tether no registro provisório consultado, e não uma afirmação da ESMA; o alcance prático depende da opinião completa e das autoridades nacionais, e exige conferência.
• Brasil. O enquadramento (Resoluções BCB 520 e 521) está descrito no artigo sobre stablecoins; este texto não reverifica as normas nem trata de tributação.

Episódios de desvinculação

Em março de 2023, o USDC saiu da paridade. Segundo nota do Federal Reserve, o Silicon Valley Bank entrou em resolução em 10 de março, e a Circle informou que não conseguia retirar cerca de US$ 3,3 bilhões das reservas ali depositadas, aproximadamente 8% do total. O preço chegou a cerca de 86 centavos, e a recuperação ocorreu após o anúncio conjunto das autoridades americanas, em 12 de março, e a retomada dos resgates em 13 de março. A Circle informou, na época, reservas de 77% em títulos do Tesouro e 23% em caixa, este então mantido principalmente no BNY Mellon. O episódio ilustra o risco de banco custodiante.

O BIS observa, de forma geral, que stablecoins lastreadas em ativos se comportam como instrumentos ao portador digitais, tendem a falhar no teste de “singularidade” e já registraram desvios substanciais da paridade.

O que observar

• Data, escopo e emissor de cada relatório; se é exame, asseguração ou auditoria.
• Composição das reservas e quanto está em ativos de preço variável, em empréstimos ou em bancos.
• Margem entre ativos e passivos, e quem tem direito direto de resgate, com taxas e limites.
• Concentração em bancos custodiantes e em fundos.
• Regime regulatório do emissor e a disponibilidade do token no seu país ou plataforma.
• Risco de plataforma e de custódia, em custódia de criptoativos.

Escolher uma stablecoin é, antes de tudo, avaliar um emissor e suas reservas, e esses dados mudam a cada relatório. Em contexto empresarial ou pessoal, o contato está disponível. Este texto é informativo e não constitui recomendação de investimento, de produto ou de emissor, nem aconselhamento jurídico ou tributário.